杂货店起家的Village Grocer卖了16.6亿令吉！高端与大众，哪条路更值钱？

Published: 13 Mar 2026

泰国 CP Group旗下的零售巨头CP Axtra 于3月4日宣布以16.6亿令吉收购 The Food Purveyor Sdn Bhd，也就是 Village Grocer 的母公司，并将旗下五个超市品牌一并纳入版图。

买家 CP Axtra也是 Lotus's背后的公司。它在2020年从Tesco手上接手了马来西亚业务，目前在本地经营70家 Lotus's 门店。然而， Lotus's 的大型超市模式也存在一定局限，进不了高档住宅区和城市核心商圈。CP Axtra 坦言，Village Grocer 已经占据了这些黄金地点。这次收购，正是他们补齐高端市场布局的关键一步。

Village Grocer 是怎么走到今天？

1997年，王金土与王江海兄弟在雪兰莪鹅唛县（Gombak）开始经营杂货店，后来扩展成超市，也就是 Pasaraya OTK。2004年，王氏家族在孟沙村（Bangsar Village）开设第一家 Village Grocer。品牌名正是取自这个地区，主打进口优质食品和高端熟食，专门服务愿意为品质多付钱的城市消费者。

2014年，私募基金 Navis Capital 入股，Village Grocer 正式走上系统性扩张之路。2017年 The Food Purveyor 集团成立，如今旗下拥有Pasaraya OTK、Village Grocer、B.I.G.、BSC Fine Foods和Leisure Grocer五个品牌，覆盖从平价到超高端的不同消费群体。目前集团在全马经营50家门店，其中30余家为Village Grocer，主要集中在巴生谷，槟城和新山。

这次出售，也是 Navis Capital 持有逾十年后的退场。据The Edge报道，当年买入 Village Grocer 和 B.I.G. 的总投资额约为8,200万美元（约3.7亿令吉）。如今以16.6亿令吉出售，投资回报已超过四倍。

这个价钱，值不值？

CP Axtra 的收购公告并未披露 The Food Purveyor 的财务数据或具体估值倍数。公告只提到，收购价格是根据经调整息税折摊前盈利（Adjusted EBITDA）倍数来厘定，但具体的EBITDA 数字并未公开。

不过，16.6亿令吉这个价格，与2021年 Grab 收购 Jaya Grocer 的传闻价格15至18亿令吉高度接近。两宗交易有几个共同点：收购价格相近，收购对象都是大马高端超市品牌，规模与市场定位也颇为接近。

我们通过第三方商业情报数据库整理了两家公司的财务数据：:

• Jaya Grocer 于2021年12月被 Grab 收购。最接近收购时点的财务年度（截至2021年6月）显示其营业额为15.9亿令吉，税后净利为9,762万令吉。最新可得数据（截至2024年12月）显示，营业额已增至22.6亿令吉，但税后净利收窄至5,398万令吉。
• The Food Purveyor 方面，最接近 Jaya Grocer 收购时点的财务年度（截至2021年10月）显示其营业额为11.8亿令吉，税后净利为6,326万令吉。最新可得数据（截至2024年10月）显示，营业额小幅增至12.8亿令吉，税后净利则收窄至3,968万令吉。

尽管两家公司的净利近年都有所收窄，但两宗收购的价格都落在15至18亿令吉区间。这说明无论是战略买家还是私募基金，都认为大马高端精品超市的品牌价值、地段资产以及客群忠诚度，足以撑得起这个价格。

单从2024财年税后净利来看，The Food Purveyor的3,968万令吉，对照16.6亿令吉的收购价，隐含市盈率（PE）约为42倍。这个数字听起来确实偏高，但净利只是估值的其中一个维度，未必能完全反映买家的定价逻辑。买家在厘定价格时，可能还考虑了估值调整、收购后的协同效益，以及Village Grocer品牌和地段所代表的长期战略价值。

另一个参照：99 Speedmart 的上市估值

私有高端超市的并购估值，外界难以直接验证。但大众市场这边却有一个完全透明的参照：99 Speedmart 。这家公司2024年在大马交易所上市，市场每天都在为它定价。

创办人李添华的故事，和王氏兄弟有几分相似：同样从一家杂货店起家。1987年，他在巴生开出第一家店，走的却是完全不同的方向：不做精品，不追高端，而是专注服务普通家庭的日常所需，靠的是平价、便利和密集布点。

三十多年后，这个模式的成果摆在眼前。99 Speedmart 于2024年9月上市，IPO价格1.65令吉，挂牌首日溢价近14%收市，市值高达逾百亿令吉。99 Speedmart 的规模与 Village Grocer 和 Jaya Grocer 不在同一量级：两家高端超市的门店数量都在50家左右；99 Speedmart 则逾3,000家，2025财年营业额突破100亿令吉，净利超过6亿令吉。市场给予99 Speedmart的PE大约处于 40至50倍区间，明显高于多数传统零售企业，充分反映了市场对其增长模式的认可。

高端与大众：哪条路潜力更大？

把这几宗交易放在一起，一个有趣的现象浮现出来：高端也好，大众也好，市场对大马零售业都愿意给出高估值。但两条路创造价值的方式截然不同。

The Food Purveyor靠的是品牌溢价和选址壁垒。城市核心地带的黄金位置，加上多年积累的高端客群忠诚度——这些资产难以复制，也正是 CP Axtra 愿意付出16.6亿令吉的原因。门店不多，但每个地点都经过精心筛选，护城河建立在质量而非数量之上。

99 Speedmart 走的是另一条路，依靠的是高效运营和规模复制：薄利多销，密集布点，用三千家门店织成的网络覆盖广大消费群体。门店越密，供应链效率越高，成本优势就越难被复制。

这两种模式，也各有各的天花板。高端市场每个据点的价值更高，但能进驻的黄金地段有限，增长自然慢。大众市场总盘子更大，尚未覆盖的地区仍多，但竞争激烈、品牌忠诚度相对较低。

两条路线的潜力孰大孰小，并非关键。真正重要的，是你是否选对了自己的路，并把它挖得足够深。

生意人视角

从 Village Grocer 到 Jaya Grocer，再到 99 Speedmart，这几宗交易传递的信号很一致：无论高端还是大众，只要定位清晰、执行到位，市场都愿意为此付出真金白银。

王氏兄弟从鹅唛的杂货店出发，用近三十年打造出一个被16.6亿令吉收购的品牌。李添华从巴生的杂货店出发，用近四十年建起一个市值逾百亿的上市公司。起点相似，路径不同，但都走出了属于自己的格局。

对本地中小企业主而言，这些故事的启示是：你所在的市场，不论高端还是大众，都有做大的空间。把定位想清楚，把执行做扎实，市场终会为你的价值定价。